“谷子热”浪潮中，布鲁可二度冲刺IPO能否成功转型“金”牌玩家？

近期，A股市场迎来了一股名为“谷子经济”的热潮，带动相关概念股股价飙升，众多企业纷纷涌入这一领域。企查查数据显示，国内现存与“谷子经济”相关的企业数量已达到577.95万家，特别是在过去十年间，相关企业注册量实现了从稳步增长到急剧攀升的转变。今年至今，已有266.07万家企业注册，其中前10个月就新增了242.57万家。

这股热潮中，布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）显得格外引人注目。在首次递表失效后，布鲁可于12月8日再次向港交所提交了上市申请，高盛和华泰国际担任其联席保荐人。值得注意的是，布鲁可在提交上市申请前两天，才刚刚获得了证监会的境外发行上市备案通知书。这一连串动作，无疑显示了布鲁可冲刺IPO的急迫心情。

布鲁可成立于2014年，由游族网络联合创始人朱伟松一手创立。朱伟松在教育领域深造后，决定进军儿童产品市场，创立了葡萄科技（布鲁可前身），寓意连接儿童的整个世界。他坚信玩具、动画片、游戏和教育是孩子世界中最重要的元素，而积木则是这些元素的最佳联结点。因此，布鲁可围绕积木展开业务，并逐步向动画IP和儿童教育延伸。

经过几年的发展，布鲁可推出了自有IP“百变布鲁克”和“英雄无限”，并战略性地丰富了产品组合，纳入了拼搭角色类玩具。据弗若斯特沙利文的数据显示，中国的拼搭角色类玩具市场从2019年的12亿元增长至2023年的58亿元，年均复合增长率为49.6%，预计到2028年将达到325亿元，年均复合增长率为41.3%。布鲁可的收入主要来自销售玩具，特别是拼搭角色类玩具和积木玩具，其销售收入在总收入中的占比超过97%。

布鲁可通过大量的SKU、完整的价格带和丰富的IP矩阵，构建了网格化的广泛产品组合。除了自有IP外，布鲁可还获得了包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等在内的约50个知名IP的非独家授权。截至2024年6月30日，布鲁可有431款在售SKU，主流产品价格在9.9元至399元不等。

在融资方面，布鲁可共进行了三轮融资，总金额达到17.87亿元。IPO前，朱伟松持股54.95%，君联资本、源码资本、云锋基金和高榕资本等投资机构也持有一定比例的股份。然而，布鲁可此次IPO也面临一些压力，招股书显示，如果布鲁可未能在2026年6月30日前完成合资格上市，或出现创始人严重违约、离职等情况，优先股股东可以行使赎回权，这被外界视为布鲁可与投资者签订了对赌协议。

从财务数据来看，布鲁可在营收和毛利润方面的增速显著。招股书数据显示，布鲁可2021年至2023年以及截至2024年6月30日止六个月的收入分别为3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元和10.46亿元，年均复合增长率为63.0%。然而，值得注意的是，布鲁可的收入高度依赖授权IP玩具，特别是奥特曼IP。2023年和今年上半年，基于奥特曼IP的产品销售分别占收入的63.5%和57.4%。

尽管布鲁可的毛利率从2022年的37.9%增长至2023年的47.3%，今年上半年更是达到了52.9%，但仍低于玩具行业50-70%的平均毛利率水平。在利润方面，布鲁可近年来仍处于亏损状态，但经过调整后，2023年实现了盈利，今年上半年盈利更是大幅增长。

布鲁可通过多渠道销售玩具产品，包括线下经销商和线上电商平台，但重心逐渐转向线下。截至2024年6月30日，布鲁可已有效覆盖了国内约15万个线下网点，包括所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。招股书显示，布鲁可来自线下渠道的销售占比逐年上升。

然而，布鲁可未来的发展并非一帆风顺。一方面，玩具市场的发展面临不确定因素，可能受到社会及经济环境变化、消费者偏好变化以及经济状况等因素的影响。另一方面，布鲁可的商业模式还不够稳固，面临着激烈的行业竞争。目前，布鲁可大部分的收入都来自于非独家授权、且有固定期限的IP，自有IP数量有限。随着玩具品牌对IP争夺的白热化，布鲁可未来在同质IP产品以及销售区域上都会受到更多同行的挑战。

为了减轻对单一IP的依赖，布鲁可一直在积极扩展IP矩阵，目前正与超过25个IP进行IP授权安排的磋商，并致力于提供自有IP下的产品。乘着“谷子热”的东风和港股市场的回暖，布鲁可迫不及待地再度递表冲刺港交所，但其未来能否“百变成金”，仍需市场检验。